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常熟汽饰(603035)扣非净利润同比高增长,产能释放助力成长


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事件:公司发布2023年半年度报告,2023H1公司实现营业收入18.41亿元,同比+19.79%;归母净利润2.30亿元,同比+14.78%;扣非后归母净利润2.13亿元,同比+23.47%。2023Q2公司营业收入9.96亿元,同比+16.54%;归母净利润1.38亿元,同比+13.36%;扣非后归母净利润1.36亿元,同比+25.98%。

Q2毛利率同比略增,期间费用率同比提升:公司2023H1毛利率20.73%,同比-0.17pct;销售费用率0.86%,同比+0.28pct;管理费用率6.44%,同比+0.25pct;研发费用率4.10%,同比+0.93pct;财务费用率1.20%,同比-0.25%。公司2023Q2毛利率20.19%,同比+0.15pct;销售费用率0.65%,同比+0.20%;管理费用率6.77%,同比+1.16pct;研发费用率3.97%,同比+1.23pct;财务费用率1.04%,同比-0.06pct。费用变动系新项目量产及客户相关项目产量提升、新增海外WAY公司费用、增加研发人员及工资费用水平等因素所致。

产能释放助力增长、智能座舱业务可期:公司的德国慕尼黑研发中心、天津工程中心模检具及自动化工厂建成,提供模块化的研发、制造方案。合肥、大连、肇庆、安庆新基地小批量投入生产,后续将进一步释放产能。公司积极布局智能座舱领域,2022年与华为、博泰共同开发星闪沉浸式氛围灯,并在2022星闪联盟产业峰会上进行展出。公司也陆续收获了集度、零跑、小米、比亚迪等项目定点,有望为公司未来获取更多的智能座舱业务及可持续发展夯实基础。

投资建议:随着公司下游客户放量、模具检具业务高增长,我们预计公司2023-2025年实现营业收入44.70/54.97/67.65亿元,归母净利润6.38/7.78/9.34亿元,对应PE为11.31/9.27/7.72倍,维持“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧的风险;行业波动风险;全球布局不及预期的风险。

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