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中国银河-瑞芯微-603893-单季度业绩扭亏为盈,看好公司触底反弹-230816


【资料图】

事件公司发布2023半年报,公司23H1实现收入8.53亿元(yoy:-31.34%),从单季度水平来看,23Q2实现收入5.23亿元(yoy:-25.13%,qoq:+58.87%),实现归母净利润4318万元(yoy:-77.05%,qoq:

334.95%),业绩季度环比改善,整体符合预期。

需求逐步回暖,毛利率环比回升。进入23Q2,行业整体库存水位回归正常,经销商在今年3月后拉货节奏加快,从下游应用领域来看,零售终端、教育办公、商显及扫地机器人等市场需求稳步回暖,运营商、汽车市场不断放量,公司23Q2整体毛利率为34.23%(yoy:-4.38pct,qoq:+0.79pct),毛利率季度环比持续改善,实现触底回升。从费用端来看,23H1期间费用为3.31亿元(yoy:+5.75%),其中研发费用2.60亿元(yoy:+3.95%),从23Q2水平来看,期间费用1.72亿元(qoq:

+8.21%),期间费用率下降至32.82%(qoq:-15.37pct),主要系公司整体收入增长。在库存方面,公司23H1末存货为15.07亿元,季度库存累计基本结束,展望下半年,随着下游需求环比改善,经销商拉货节奏频繁,预期下半年库存水平回落。

场景多元化布局,致力于成为国内AIoT核心厂商。公司结合自身特点,深耕行业20余年,在国内AIoT市场具备最齐全产品矩阵,公司王牌产品RK3588已成功导入多客户生态建设,预期未来在智能平板、智能座舱、服务机器人、IPC、边缘计算等领域将持续放量。从多产品线角度,公司在只能座舱领域已推出面向乘用车和商用车的差异化解决方

案,23H1已有基于RK3588M的车型成功量产上市。同时,公司在NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP领域均有布局及迭代,公司多产品线布局,场景多线拓展,看好公司在AIoT领域的深厚布局。

建立了以产品线为导向的新营销体系,不断完善人才建设。公司在23H1期间顺应AIoT发展,建立以产品线为导向的营销体系,深入梳理分析AIoT各产品线的技术特点、场景需求和市场格局,致力提高公司在汽车电子、工业控制、运营商、音频产品线市场份额,巩固机器视觉、教育、办公、商业、金融等市场份额。截至23H1末,公司研发人员732人,占比77.54%。人员结构整体呈现出高学历、年轻化、专业化的特点,不断深化公司研发壁垒。

投资建议公司是国内SoC市场龙头厂商,看好公司在基本面反转条件下带来的业绩增速超预期,同时公司布局AI多应用场景,看好公司未来增长新机遇。我们小幅下调盈利预测,预计公司2023-2025年收入24.21/31.69/38.47亿元,归母净利润为3.47/5.73/6.59亿元,当前股价对应PE为84.38X/51.04X/44.37X,维持“推荐”评级。

风险提示新技术研发风险;市场周期风险。

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